主题交易顶峰已过，市场重回业绩驱动！TMT调整经历剧烈时刻，左侧布局机会已至

()指出，疫后经济全面系统性恢复是渐进和渐次的过程，飞轮重新旋转需要时间和耐心，主题交易是过高的经济预期下修过程中的阶段性产物，过度博弈降低了市场定价的有效性，但也提高了驱动策略的潜在回报，主题交易的顶峰已过，重回低位业绩驱动板块。首先，服务业修复转化成为全面的就业增长以及信心恢复是渐进的过程，当前压制经济的价格性、滞后性和全球性因素在下半年或渐次缓解。其次，随着当前经济增长预期降至冰点，主题交易阶段性结束，主题板块内部的激烈博弈和消耗难以持久。最后，市场的存量博弈特征已演绎到极致，缺乏板块效应成为制约不少绩优股定价有效性的因素，但业绩驱动策略的长期潜在回报反而不断提高，市场或重回业绩驱动。

上周“中特估”板块加速赶顶又出现快速回落，发生原因是什么？财信证券认为：（1）无风险利率下调是近期“中特估”板块走强的核心原因。一方面，今年以来，已经出现三轮银行下调存款利率现象；经过多轮下调后，商业银行的3、5年定期存款利率已经普遍降至3%以下。另一方面，根据财联社，近期监管部门召集相关公司开会，主要内容是进行窗口指导，要求寿险公司调整新开发产品的定价利率，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。随着无风险利率下降，市场越来越追捧“低估值、高股息的板块”，尤为青睐股息率在3%以上的国企和央企公司。（2）5月中下旬存在较多“中特估”利好事件，事件催化是“中特估”的直接原因。

()指出，“中特估”贝塔修复后，渐入内部轮动、分化阶段。轮动强度处于底部回升，经济预期差已充分修正，本轮“中特估”修复的广度也已较为充分。“数字经济”方面，轮动开始收敛，价格比时间重要。结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断，我们倾向于认为TMT本轮调整最剧烈的时候已经过去，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。景气的重要性提升，关注哪些细分方向？结合我们对107个细分行业一季度业绩的分析及未来的展望，后续可重点关注两类细分方向：一是2023Q1净利润高增，后续景气度有望延续的板块；二是2023Q1净利润增速不高，但后续景气有望底部反转的方向。

开源证券指出，经济实现高质量发展背景下，数字经济仍具备发展空间，关注三大投资主线。伴随经济进入高质量发展阶段及大国博弈背景下安全重要性提升，数字经济在产业周期及政策的双驱动下有望具备较大的发展空间。围绕产业发展及自主可控方向，重点可关注三大主线：（1）数字产业化，包括半导体、大、云计算、人工智能、区块链、信创等方向；（2）产业数字化，包括、数字+工业、数字+能源、数字+医疗等；（3）数据价值化，关注数据要素、数据安全等。

配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）增配硬科技：机械自动化+半导体 电力设备（储能、充电桩、特高压）；（2）：或受益于美国货币政策转向预期，海外贴现率下行带来相关投资增加；（3）关注计算机、传媒、3.0（数字经济）中“既有业绩，估值亦合理”的方向。（二）关注央国企提估值逻辑，包括：、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。