又加息了，重启还是收尾？A股开盘见！又现积极信号，下半年的政策窗口期地产板块这类标的或将受益

又加息了，重启还是收尾？A股开盘见！又现积极信号，下半年的政策窗口期地产板块这类标的或将受益|券商晨会报告精选

①美联储7月议息会议加息25bps，如何影响市场？

()指出，美联储7月议息会议再次加息25bps，符合市场预期。会议声明总体变化不大，鲍威尔讲话矛盾中保留了未来政策的灵活性。我们预计7月为本轮最后一次加息的概率较大，如果9月议息会议前通胀环比增速持续高于0.4%，则存在额外加息可能。关注本周五的ECI以及鲍威尔在8月JacksonHole会议对于抗击通胀进程的表述，预计降息最早会在明年一季度出现。预计美债利率与美元指数短期仍偏震荡，在衰退预期升温后或将转向下行，重点关注近期美股财报情况。我们认为当前美国经济韧性较强，美国通胀黏性不容忽视，下半年不排除美联储再次加息的可能性，年内降息概率较低，未来10年期美债利率存在一定上行风险。

()表示，7月以来一系列经济数据均有所疲软，但各项依旧偏紧的数字还是让美股、美债充分定价了7月加息的25bp。美联储大概率在7月议息会议上重新打开加息的大门，也验证了我们在此前报告中提出的“5月歇手并不意味着就此收手”这一观点。那么既然如此，现在的关键是未来怎么变?通过本次会议，我们认为要点主要有三个：一是通胀放缓有进步，未来持续存担忧。本次会议将承认通胀有所放缓，但对于保留“通胀依旧高企”的表述也传达出美联储对未来通胀风险难言解除的担忧。因此本次会议对此措辞格外谨慎，避免过早地表露出停止加息的意愿与释放任何“鸽派”信号。

()指出，本次议息会议上鲍威尔提及明年的降息前景，表明政策拐点方向已然明朗。预计年内不仅结束加息、甚至有必要结束缩表乃至给出降息指引。一旦如此就是对经济转弱的确认，届时美股反而有调整压力。

对国内意味着什么？首先，下半年人民币相对美元的升值前景基本确立。第二，未来一年国内权益资产的确定性正在增强。1）7月政治局会议释放积极信号；2）下半年国内经济大概率好于Q2；3）服务部门转弱将拖累美国经济，但地产与制造业等实物部门将继续向好，进而8-12月国内出口增速将持续回升。

财富策略及分析处高级财富策略师张诗琪认为，美股还须先经历周期性下跌，才能够在支持性的政策与新的经济复苏环境下，开启可持续的牛市。至于A股在中国经济金融中的战略定位，以及中长期向上趋势和逻辑没有改变且不断强化，伴随经济数据企稳反弹，A股表现将会逐步修复。

②地产配置比例再降，板块估值处于历史较低区间，下半年的政策窗口期值得关注

开源证券认为，2023年以来，截至7月24日，A股指数（下跌13.1%）跑输万得全A（上涨1.8%）和沪深300指数（下跌1.7%），恒生地产建筑业指数（下跌21.4%）跑输（下跌5.6%），地产指数震荡下行，整体跑输。地产指数上半年有两次大幅下滑，一是集中在四月中下旬，房企年报陆续披露后整体产生下滑；二是集中在五月中下旬，销售市场在三四月同比高增后，五月高频成交数据不及预期。

根据2023Q2地产板块持仓情况，房地产配置比例1.14%（2023Q1为1.19%），较行业标准配置比例低0.62个百分点，自2020Q1以来均低于标准配置比例。2023Q2房地产板块的公募基金持仓总市值为710亿元，环比下降7.2%，市值连续三个季度环比下降，持仓总市值在19个行业中排名第9。

2022年二季度以来，房地产PE估值由于房企业绩走低等因素整体估值处于相对高位，而PB估值处于历史较低区间。截至2022年7月24日，房地产指数PE估值为14.34，PB估值为0.82。

开源证券进一步指出，2023年以来，在房企业绩表现不及预期、销售回暖进程受阻的影响下，房地产指数表现低迷，行业配置比例和估值水平处于较低水平。在政治局会议提出供求关系发生重大变化新形势、适时调整优化房地产政策后，我们认为2023下半年的政策窗口期值得关注。我们持续看好投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企。受益标的：（1）保利发展、()、、()、越秀地产等优质央国企；（2）万科A、()、()、美的置业等财务稳健的民企和混合所有制企业。

③“中特估+分红”配置价值抬升，政策层面积极信号！

平安证券表示，综合来看，“中特估”的政策层面积极信号仍在持续，从整体板块的估值修复向公司经营落地的板块分化逐步演化。结合过往及今年上市公司行为变化来看，第一，分红行为最具确定性及持续性，“中特估+分红”配置价值抬升，央企分红持续性占优；第二，并购重组的政策支持有望加码，重点关注装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源等；第三，股权激励是央国企公司治理改善的积极信号，对ROE和研发均有正效应，关注今年实施的基础化工及机械设备；第四，业绩改善有望在中报逐步体现，关注月度经营数据提示的电力及中报前瞻提示的公用事业/交通运输/非银。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）